上周，美國(guó)農(nóng)業(yè)部發(fā)布世界產(chǎn)需預(yù)測(cè)9月數(shù)據(jù)，下調(diào)2020/21年度世界棉花期初庫(kù)存、產(chǎn)量、消費(fèi)量和期末庫(kù)存；但我國(guó)產(chǎn)量增加16.3萬噸，整體供需壓力較大。另外美國(guó)“禁疆令”實(shí)行在即，新疆棉流通受限，棉價(jià)上漲似乎困難重重。但筆者認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)躊躇不定看似烏云密布，但上漲曙光顯現(xiàn)在即。
棉花供應(yīng)壓力與同期小增制約力度相對(duì)較小
根據(jù)USDA9月供需數(shù)據(jù)，我國(guó)產(chǎn)量增加16.3萬噸，期末庫(kù)存增加19.7萬噸，整體供應(yīng)壓力小增；與去年同期相比，產(chǎn)量下降10.9萬噸，消費(fèi)下調(diào)65.3萬噸，進(jìn)口下降21.7萬噸，期末庫(kù)存增加59.4萬噸，市場(chǎng)供需壓力有所增加。但每年10-12月，USDA數(shù)據(jù)波動(dòng)較大，尤其在棉花消費(fèi)、產(chǎn)量拉動(dòng)數(shù)據(jù)較大，后期我國(guó)供需數(shù)據(jù)存下調(diào)空間；另外，當(dāng)前我國(guó)棉花庫(kù)存消費(fèi)比同比減少6%，環(huán)比增加2%，數(shù)據(jù)波動(dòng)值相對(duì)較小，相對(duì)制約棉價(jià)上漲力度較小。
棉價(jià)與同期接軌后市看漲動(dòng)力較足
棉花期現(xiàn)價(jià)格曲線與去年同期逐漸吻合，目前宏觀環(huán)境與去年同期基本類似，再根據(jù)棉花其價(jià)值判斷，當(dāng)前棉花價(jià)格向下空間較小。另外新疆棉花加工產(chǎn)能大幅增加，據(jù)悉，北疆2020/21年度新增50條生產(chǎn)線，這可能加劇北疆新棉收購(gòu)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，這將支撐棉價(jià)上漲。
下游訂單環(huán)比增加市場(chǎng)支撐力度尚可
2020年，因疫情、世界單邊主義和貿(mào)易保護(hù)主義影響，1-8月，全國(guó)紡織品服裝出口額1874.1億美元，同比增長(zhǎng)5.6%，其中，紡織品出口額1048億美元，同比增長(zhǎng)32%；服裝出口額826.1億美元，同比下降15.7%，降幅較1-7月收窄0.8個(gè)百分點(diǎn)。
2019年，我國(guó)紡織服裝業(yè)也是面臨生產(chǎn)企業(yè)利潤(rùn)及投資縮減，對(duì)外貿(mào)易下降（歐美市場(chǎng)關(guān)閉）等窘境，紡織服裝終端市場(chǎng)也是持續(xù)萎靡。1-12月，我國(guó)紡織品服裝累計(jì)出口額為2718.362億美元，同比下降1.89%，其中紡織品累計(jì)出口額為1202.692億美元，同比增長(zhǎng)0.91%；服裝累計(jì)出口額為1515.67億美元，同比下降4.01%。
整體來說，2019年度紡織服裝終端市場(chǎng)也是持續(xù)萎靡，前三季月度出口波動(dòng)趨勢(shì)明顯，9-12月市場(chǎng)也面臨美國(guó)制裁增收關(guān)稅，如圖所示，我國(guó)四季度對(duì)美出口基本也是下滑，但上下游市場(chǎng)依舊出現(xiàn)反彈情況。2020年度當(dāng)前形式雖也較為緊張，面臨歐美市場(chǎng)的關(guān)閉，但東盟市場(chǎng)、“一帶一路”的開拓將支撐市場(chǎng)運(yùn)行，預(yù)計(jì)形式惡化不會(huì)太明顯。另外內(nèi)需市場(chǎng)面臨“金九銀十”、雙十一訂單、圣誕訂單、春節(jié)訂單等，市場(chǎng)開機(jī)預(yù)計(jì)穩(wěn)中上調(diào)，反彈實(shí)力也不可小覷。而且當(dāng)前純棉紗市場(chǎng)價(jià)格已開始跟漲原料皮棉價(jià)格，坯布市場(chǎng)價(jià)格持穩(wěn)，但棉紗、坯布走貨開始轉(zhuǎn)好，產(chǎn)業(yè)鏈整體傳導(dǎo)性正在慢慢修復(fù)。
美棉進(jìn)口強(qiáng)勁外強(qiáng)內(nèi)弱利于疆棉價(jià)格跟漲
當(dāng)前美棉出口依舊強(qiáng)勁，我國(guó)進(jìn)口依舊保持，ICE美盤持續(xù)破位。而根據(jù)開始階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議棉花部2020年我國(guó)進(jìn)口美國(guó)農(nóng)產(chǎn)品金額要比2017年增加52%，2021年比2017年增加81%，我國(guó)在2017年進(jìn)口美棉51萬噸，若假設(shè)我國(guó)進(jìn)口的農(nóng)產(chǎn)品同比例增長(zhǎng)、進(jìn)口美棉單價(jià)不變；則需在2020年1-12月進(jìn)口美棉77.5萬噸，在2021年1-12月進(jìn)口美棉92.3萬噸。截止2020年7月16日，我國(guó)已分別簽約2019/20年度美棉83.1萬噸、2020/21年度27.8萬噸，則2020年目標(biāo)基本完成，只需如期裝運(yùn)即可�？紤]完成2021年目標(biāo)，估計(jì)需另外新簽約2020/21年度美棉約59萬噸。若考慮進(jìn)口單價(jià)變化，則需至少簽約75~80萬噸美棉。我國(guó)強(qiáng)勁的進(jìn)口拉升國(guó)際棉價(jià)上漲，將同步帶動(dòng)鄭棉價(jià)格。
再度收儲(chǔ)概率較強(qiáng)棉價(jià)上漲區(qū)間較大
近5年我國(guó)儲(chǔ)備棉輪換，儲(chǔ)備棉庫(kù)存去化情況較好。2015/2016年度出我國(guó)儲(chǔ)備棉庫(kù)存月1114萬噸，后2015/16年度儲(chǔ)備棉輪出265.9萬噸；2016/17年度輪出322.2萬噸；2017/18年度輪出251萬噸；2018/19年度輪出99.6萬噸；2020年度計(jì)劃拋儲(chǔ)50萬噸，收儲(chǔ)新疆棉37萬噸。不考慮近兩年輪入的進(jìn)口棉數(shù)量，預(yù)計(jì)2019/20年度輪出結(jié)束后，儲(chǔ)備棉庫(kù)存剩余庫(kù)存162萬噸左右。當(dāng)前市場(chǎng)國(guó)儲(chǔ)庫(kù)存偏低、工商庫(kù)存偏高，相關(guān)文件，新棉上市期可能還會(huì)收儲(chǔ)國(guó)產(chǎn)棉，根據(jù)歷年收儲(chǔ)經(jīng)歷，儲(chǔ)備棉輪入托底棉價(jià)甚至拉漲概率性極強(qiáng)。
綜上所述，雖目前中美關(guān)系的緊張、新棉上市供應(yīng)壓力的增加、海外出口市場(chǎng)尚未打開；但整體而言宏觀面正在轉(zhuǎn)好，產(chǎn)業(yè)鏈能維持正常運(yùn)轉(zhuǎn)；下游訂單目前正緩慢增長(zhǎng)，市場(chǎng)需求持穩(wěn)甚至轉(zhuǎn)好可期待性較強(qiáng)；紡紗利潤(rùn)的修復(fù)以及收儲(chǔ)預(yù)期引導(dǎo)鄭棉出現(xiàn)反彈概率性較強(qiáng)。故9-12月棉價(jià)上漲動(dòng)力依舊較強(qiáng)，暫看01合約運(yùn)行空間11900-14000元/噸。