從2024年供需格局展望來看，尿素上方空間受高供應(yīng)壓制，而下方空間又有剛需與成本支撐，因此尿素價格預(yù)計區(qū)間寬幅運(yùn)行。套利方面，春季農(nóng)需旺季支撐，5-9仍以正套為主，下半年若新裝置能順利帶動供需逐步轉(zhuǎn)向?qū)捤，那么在月差相對高位時間可以逢高關(guān)注反套機(jī)會。
高利潤疊加新裝置投產(chǎn)，利潤區(qū)間將下移
2021到2023年世界尿素迎來擴(kuò)產(chǎn)周期，產(chǎn)能增速維持在3%以上，預(yù)計2024增速回落至2%附近。國內(nèi)的2024年新增投產(chǎn)計劃較多，但部分為產(chǎn)能置換且多數(shù)具體時間未定，預(yù)計下半年供應(yīng)壓力會顯著高于上半年，在當(dāng)前高利潤下新裝置的投產(chǎn)預(yù)計將會帶動尿素生產(chǎn)利潤區(qū)間下移，供應(yīng)將逐步轉(zhuǎn)為寬松。原料方面，煤炭與天然氣整體預(yù)計偏寬松，難以為尿素成本端帶來較強(qiáng)支撐。
出口預(yù)計變化有限，國內(nèi)高需求或?qū)⒕S持
國內(nèi)尿素主要出口印度、韓國、巴基斯坦等國家，其中印度占比較大，從2024年來看，印度有一套127萬噸裝置投產(chǎn)，但預(yù)計時間在3季度之后，因此預(yù)計2024年印度國內(nèi)尿素產(chǎn)量增加有限，進(jìn)口預(yù)計將維持與2023年相當(dāng)水平，若其國內(nèi)需求明顯走高，則不排除進(jìn)口需求環(huán)比2023年有進(jìn)一步提升，因此我國2024年尿素整體出口變動預(yù)計相對有限，出口對于國內(nèi)價格的影響更多為階段性表現(xiàn)。
國內(nèi)需求方面，2023年國內(nèi)尿素產(chǎn)量創(chuàng)出歷史新高，但實(shí)際社會庫存與企業(yè)庫存持續(xù)維持在低位水平，按照產(chǎn)量與出口量反推出的國內(nèi)消費(fèi)需求有較明顯增長，而工業(yè)需求在地產(chǎn)弱勢下整體表現(xiàn)疲軟，因此2023年國內(nèi)尿素需求增量仍主要來自農(nóng)業(yè)端，一方面復(fù)合肥產(chǎn)量同比大幅增長帶動尿素需求，另一方面國內(nèi)作物種植面積的增長與極端天氣導(dǎo)致的重復(fù)施肥使得整體農(nóng)業(yè)需求有較明顯增量。按2023年的農(nóng)需測算，2024年仍或仍維持在相對高位水平，預(yù)計對于國內(nèi)尿素需求仍有明顯支撐。
價格中樞有望下移，貼近成本線仍有做多安全邊際
從2023年國內(nèi)尿素表現(xiàn)來看，高開工與低庫存并存，國內(nèi)尿素并不是過剩的行業(yè)，供需平衡更多依靠上游企業(yè)負(fù)荷高低來調(diào)節(jié)，在這樣的背景下，一旦企業(yè)陷入虧損，上游大面積停車，供應(yīng)仍將陷入短缺格局。從近幾年的價格表現(xiàn)中也可以看到，在成本線附近，多配尿素具有較高的盈虧比和安全邊際。從尿素價格區(qū)間來看，當(dāng)前企業(yè)利潤高位，開工持續(xù)偏高，明年仍有不少產(chǎn)能投放，而需求端難有大幅增量，高利潤或?qū)⒅鸩綁嚎s，價格中樞有望下移，但同時給予企業(yè)一定利潤確保供應(yīng)也是相對合理的。
中國作為世界的尿素生產(chǎn)國也是出口國之一，產(chǎn)能已超7700萬噸，2024年仍有部分裝置投產(chǎn)，但整體增速明顯放緩。2024年尿素新增產(chǎn)能主要集中在中國、印度、俄羅斯、埃及等國家，合計增量預(yù)計達(dá)到469萬噸，增速1.96%。
2023年國內(nèi)尿素新增產(chǎn)能將近400萬噸，多數(shù)集中在下半年投產(chǎn)，新增產(chǎn)能將會在2024集中體現(xiàn)。從投產(chǎn)計劃看2024年新增產(chǎn)量超過700萬噸，增量巨大，多數(shù)裝置具體投產(chǎn)時間未明確，后續(xù)仍需重點(diǎn)關(guān)注投產(chǎn)的具體時間，整體預(yù)計2024年有效投產(chǎn)產(chǎn)能仍將超過200萬噸，預(yù)計下半年壓力會高于上半年。
展望2024年，在糧食安全戰(zhàn)略背景下，農(nóng)業(yè)需求有望穩(wěn)步增長，復(fù)合肥需求仍有望增加，但復(fù)合肥行情整體產(chǎn)能過剩，企業(yè)議價能力較弱，仍面臨諸多困難，目前產(chǎn)業(yè)集中度有所提升，后續(xù)復(fù)合肥企業(yè)階段性的開停工以及企業(yè)的階段性原料備貨需求仍是推動尿素階段性行情的重要力量。對于尿素研究仍要關(guān)注復(fù)合肥企業(yè)的原料拿貨需求以及拿貨意愿。
來源：五礦期貨