供需格局變化，尿素價格能否堅挺？2020-05-22近期尿素價格行情走勢分析
尿素上半年的消費旺季已經(jīng)結(jié)束，近期尿素下游消費的衰減，淡季的悲觀情緒占據(jù)主流。對于未來尿素行情走向哪里？
需求端：弱勢下行，淡季彈性大
尿素下游需求重點關(guān)注三類：農(nóng)業(yè)需求、工業(yè)需求、印標(biāo)出口。尿素農(nóng)業(yè)需求的特點是需求集中，季節(jié)性特征明顯。如今，時間已經(jīng)進入5月份，是傳統(tǒng)的作物生長空檔期，小麥水稻用肥結(jié)束，玉米用肥還未開始。貿(mào)易商們備貨會領(lǐng)先當(dāng)季消費，基本同步于復(fù)合肥企業(yè)的采購，時間點上看基本會在5月中下旬結(jié)束。這是最近尿素價格始終震蕩沒有進一步走低的原因之一，需求還未停止。然而到6月份后，農(nóng)業(yè)需求對尿素價格的支撐已經(jīng)有限，這時候尿素價格走低的可能性比較大。
尿素工業(yè)需求來源于復(fù)合肥企業(yè)、板材企業(yè)、電廠等方面，從用量的角度考慮，我們應(yīng)該重點關(guān)注復(fù)合肥和三聚氰胺行業(yè)。尿素的復(fù)合肥需求嚴格來說不算是工業(yè)需求，在我看來屬于一種間接的農(nóng)業(yè)需求。復(fù)合肥用肥時間和尿素基本一致，但需要提前采購氮肥加工進行生產(chǎn)，在數(shù)據(jù)上表現(xiàn)出來的就是復(fù)合肥開工率提升領(lǐng)先尿素消費開始，復(fù)合肥開工率下降領(lǐng)先尿素消費衰退。復(fù)合肥企業(yè)的開工率對尿素行情的走向具備參考價值。
供給端：生產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整，產(chǎn)量維持高位
春節(jié)后，因為疫情升級，多數(shù)化工品遭遇需求斷崖，庫存暴增的窘境。尿素由于下游主要是剛性的農(nóng)業(yè)需求，不存在停工，因此需求沒有中斷，庫存很快被旺季消費化解。一季度期間，尿素算是化工品里少數(shù)價格不跌反漲的強勢品種。這種強勢表現(xiàn)也帶來關(guān)聯(lián)品種價差的變化。以甲醇為例，長期以來甲醇售價要高于尿素，甲醇-尿素價差在元旦還保持在400元/噸以上。春節(jié)后，甲醇價格受疫情和原油影響大幅走低，同期尿素價格逆勢上漲，甲醇-尿素價差由正轉(zhuǎn)負，最低下探到-200元/噸。合成氨市場也有類似的情況，合成氨-尿素價差從元旦的900元/噸一度收窄至不足600元/噸。對產(chǎn)業(yè)鏈來說，生產(chǎn)尿素的效益要好于產(chǎn)業(yè)鏈其他品種，企業(yè)會調(diào)整生產(chǎn)結(jié)構(gòu)，增加尿素產(chǎn)出。這點在我們統(tǒng)計的檢修復(fù)產(chǎn)表上有所體現(xiàn)，今年轉(zhuǎn)產(chǎn)尿素企業(yè)數(shù)量較去年出現(xiàn)明顯增加。未來尿素相關(guān)品種差價沒有增加的話，尿素日產(chǎn)量或保持高位。
原料端：原料價格走低，成本支撐下移
除去政策對尿素行業(yè)的影響，尿素的價格變化和原料端有很大的關(guān)系。2016-2017年上半年，煤炭行業(yè)加速去產(chǎn)能，動力煤價格翻倍，其余煙煤、無煙煤、褐煤都有不小的上漲。尿素價格在成本推動下一路走高。再到2017年煤改氣政策的推進，讓冬季天然氣出現(xiàn)短缺，尿素氣頭企業(yè)在隨后的兩年中，同時遭遇天然氣漲價和政策限產(chǎn)，冬季日產(chǎn)下降、成本抬升，繼而推高價格。
當(dāng)前尿素價格還未出現(xiàn)大幅下滑，主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨價基本還在1600元/噸附近。但風(fēng)險近在眼前，需要警惕高日產(chǎn)量對后市價格的影響。企業(yè)可以考慮加快自身庫存周轉(zhuǎn)速度，降低未來的存貨貶值風(fēng)險。去年8月在鄭商所上市的尿素期貨也是一個可利用金融工具，企業(yè)通過套期保值解決風(fēng)險敞口，鎖定經(jīng)營利潤。尿素期貨改變以往貿(mào)易商跌價價周期只能被動承受的難點，減小企業(yè)因為尿素價格波動對生產(chǎn)經(jīng)營的影響。
總體來看，復(fù)合肥的高利潤擠壓尿素利潤空間，未來農(nóng)業(yè)需求回升后尿素企業(yè)盈利難以擴大。三聚氰胺行業(yè)自身虧損嚴重，開工率跟隨尿素降價被動提高，主動擴大尿素消費的動力不足。出口尿素競爭力下滑，印標(biāo)出口難度加大。生產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整，尿素企業(yè)開工率居高不下。原料端走低后，成本支撐下移，今年尿素價格或跌破部分廠家成本線。